Perspectiva Económica: Semana 31 al 5 de agosto 2024

Contenido

1. Perspectiva semanal
2. Semana que inicia
3. Semana que concluyó
4. Reporte completo

El corte previsto de Banxico podría no suceder ante la volatilidad de los mercados financieros internacionales. 

El evento más relevante en México esta semana será la decisión de política monetaria de Banxico, junto con la lectura de inflación de julio. Dado el fuerte inicio de semana lleno de volatilidad en los mercados financieros internacionales, creemos que Banxico mantendrá sin cambios la tasa objetivo, en 11.0%. Desde la noche de este domingo, el tipo de cambio se ha depreciado fuertemente, alcanzando los 20 pesos por dólar, en línea con los fuertes retrocesos observados en los mercados asiáticos. Este lunes será complicado para los tomadores de decisiones y analistas, observando movimientos bruscos en la mayoría de los mercados. Por ello, creemos que, a pesar de las señales previas de una Junta de Gobierno con un sesgo acomodaticio, Banxico mantendrá sin cambio la tasa, en espera de una mayor claridad en torno a los datos y sus efectos en inflación.

Desde la decisión de junio, en que el banco central mantuvo su tasa en una votación dividida, con un miembro a favor de realizar un corte de 25 puntos base, el mercado reaccionó descontando ahora una tasa menos restrictiva a lo largo del horizonte gracias a un comunicado más acomodaticio de lo esperado. De igual forma, el consenso de analistas anticipaba que el próximo corte tendrá lugar en la decisión de esta semana. Sin embargo, ante el sentimiento de aversión al riesgo que podría dominar el inicio de esta semana, junto ante la lectura de la primera quincena de julio, que salió notablemente arriba de lo previsto (5.61% y/y vs. 5.33%) gracias a un repunte de los agropecuarios, y un ambiente de mayor incertidumbre política nacional e internacional (el avance de las reformas constitucionales en México, y las sorpresas de la elección presidencial en EUA), que ha llevado a un tipo de cambio más alto y con mayor volatilidad, creemos que el corte se retrasará por lo menos hasta la reunión del 26 de septiembre.

En cuanto a la lectura de inflación que también se publicará este jueves, el incremento de los alimentos podría seguir impulsando a la inflación general en julio, acelerando de 4.98% a 5.37%. Por el contrario, creemos que el componente subyacente seguirá a la baja, acercándose al umbral de 4.0% desde 4.13% en el mes previo. En este sentido, el repunte de la inflación parecía no ser suficiente argumento para el mercado, (ni para algunos miembros de la Junta de Gobierno) para pensar en repetir una pausa en esta ocasión, posiblemente bajo la lógica de que el aumento es transitorio, y que no ha incidido sobre la dinámica del componente subyacente. A pesar de ello, una lectura de inflación general más alta de lo previsto, o un repunte en el componente de mercancías y/o servicios podría sumarse a los motivos para esperar un poco más y mover el corte al siguiente mes.

Para finales de septiembre, tendremos más claridad sobre el comportamiento de los mercados financieros internacionales, además seguramente se habrán votado la mayor parte de las reformas propuestas por AMLO, o al menos las dos que podrían tener más implicaciones en términos de definición de las reglas del juego para los inversionistas; la reforma al poder judicial, y la reforma de simplificación de órganos constitucionales, aunque las elecciones en Estados Unidos seguirán inyectando cierta incertidumbre en el panorama, al menos hasta noviembre. De igual forma, si la inflación se comporta conforme a la expectativa, habría pasado su punto más alto del año luego de los repuntes impulsados por el componente agropecuario, a pesar de que la expectativa de inflación para final de año ha subido, para esperar ahora un 4.65% desde 4.25% previo de acuerdo con la Encuesta Banxico. De esta manera, creemos que en el caso de que Banxico opte por pausar de nuevo esta semana, mantenemos la perspectiva de dos cortes en este año por el momento, pues este cambio se desplazaría a septiembre, manteniendo la expectativa de un corte adicional en diciembre y cerrando el año en 10.50%.

En la semana que inicia (del 5 al 9 de agosto)

En la semana que inicia, en México, contaremos de nuevo con una semana cargada de eventos e indicadores, destacando la decisión de Banxico, en la que los analistas anticipan un corte de 25 puntos base a 10.75%. En indicadores, el más relevante será la inflación de julio, el consenso anticipa un mayor repunte anual durante el mes, a 5.37% impulsado por el incremento en los agropecuarios, a pesar de una nueva ligera moderación en el componente subyacente, a 4.02%. Para el mismo mes, tendremos también los datos de empleo del IMSS, cuyos dos meses previos reportaron caídas mensuales en la creación de empleo, y en caso de repetir una disminución podría reforzar la perspectiva de una debilidad en el consumo en la segunda mitad de año. También de julio, tendremos los resultados de la industria automotriz, donde creemos que seguirán los incrementos anuales, aunque con ritmos más lentos tanto en exportación, y producción, como en ventas domésticas. Por último, se publicará la actividad industrial de junio, donde anticipamos una caída de las manufacturas, junto con un ritmo considerablemente menos acelerado en la construcción, con una perspectiva de debilidad en el corto plazo debido a las señales de enfriamiento en la economía estadounidense y la mayor incertidumbre política interna e internacional, que podría pausar proyectos en la construcción. En el ámbito político nacional, los detalles de las reformas que se presentarán en el siguiente periodo legislativo, que inicia en septiembre, comenzarán a tener mayor notoriedad en las próximas semanas.

En Estados Unidos, se publicará el índice de gerentes de compras ISM de sector servicios, donde los analistas anticipan poco cambio, teniendo señales de una expansión en el sector, a pesar de la sorpresa a la baja observada en el ISM manufacturero del mismo mes, que ahondó en terreno restrictivo. También se publicarán los datos de balanza comercial de junio, donde se espera un menor déficit. En el mercado accionario, continuará la temporada de reportes trimestrales, destacando los de Uber, Reddit, Disney y Sony.

En el resto del mundo, en términos de poítica monetaria, el Banco de Perú también se reunirá, donde el consenso anticipa que se mantega en 5.5%.

En la semana que concluyó (del 29 de julio al 2 de agosto)

En la semana que concluyó, en México, la primera estimación del PIB 2T 2024 mostró un aumento menor al esperado, en 2.2% a/a (vs 2.4% consenso). Los servicios subieron +2.7% y la industria +1.9%. Durante mayo, la inversión fija bruta presentó una importante desaceleración a 6.0% anual, tanto en construcción (+9.8%) como en maquinaria y equipo (+1.8%). El consumo privado moderó su crecimiento (+2.6% anual), destacando el menor ritmo de los bienes importados (+9.6% vs 39.1% previo). Durante la semana el tipo de cambio se observó con volatilidad, en un rango $18.40-$19.20.

En Estados Unidos, la nómina no agrícola de julio registró un aumento de apenas 114 mil nuevos empleos desde 179 mil previo, por debajo del consenso de 175 mil. Por otro lado, la tasa de desempleo subió a 4.3% (vs. 4.1% previo y consenso), y la tasa de participación aumentó ligeramente a 62.7% (62.6% previo). Este dato refuerza la idea de una desaceleración en la economía, luego de que las últimas lecturas de este indicador fueron más altas de lo previsto, lo que podría a su vez contribuir a los argumentos para un próximo corte en tasas en septiembre. El miércoles, la Fed mantuvo su tasa en 5.25%-5.50%. En la conferencia de prensa el tono fue menos dovish de lo previsto, la clave fue la referencia a que septiembre es una posible reunión en la que se recortarán las tasas, pero sin ningún compromiso más firme que ese. Scotia Economics sigue pronosticando un primer recorte en esa reunión. Powell señaló una creciente confianza en que están en camino de lograr sus objetivos de doble mandato de flexibilización, pero aún no del todo. El precio de las casas en mayo mostró un aumento anual de 5.7%, aunque el previo fue revisado al alza en 6.5%, siendo el menor aumento en 10 meses. En el comparativo mensual no mostró aumento en 0.0% m/m (0.3%).

En China, el PMI manufacturero de julio bajó ligeramente a 49.4 puntos (49.5 previo) manteniéndose en terreno negativo. El índice no manufacturero bajó a 50.2 (50.5 previo), y el general se ubicó en 50.2 (50.5 previo), estos dos últimos ya se ubican en terreno positivo. Estos datos pueden traer presiones en los mercados, luego de que la economía china no ha podido registrar el crecimiento esperado por los analistas, a pesar de los estímulos del gobierno y del banco central.

En Japón, el banco central sorprendió al mercado con un aumento de 15 pbs. a 0.25%, luego de haber aumentado en marzo. La inflación registró un aumento de 2.8% en junio, con elevados precios en energía eléctrica y alimentos. También mencionaron que van a reducir la compra de bonos a 3 billones de yenes en 2026 (6 billones actualmente).

El Banco de Inglaterra bajó su tasa -25 pbs. a 5.0%, por votación dividida con cinco de los nueve miembros que votaron por recortar y cuatro por mantenerla sin cambios, aun así, se mantiene en máximos de 16 años, luego de que llegaron a su objetivo de inflación del 2%. Ayer, el Banco de Brasil mantuvo su tasa de interés en 10.50%, tal y como lo esperaba el mercado. En Colombia, recortaron su tasa -50 pbs. a 10.75%.

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